我國磷肥盈利趨于改善，復(fù)合肥銷量拐點(diǎn)已現(xiàn) （原創(chuàng)）

國磷肥盈利趨于改善，復(fù)合肥銷量拐點(diǎn)已現(xiàn)

目前磷肥出口需求旺盛，中國貨源競爭力強(qiáng)：國際磷肥價(jià)格自 13 年 11 月跌到 400 美元以下的低谷后逐步提升，目前價(jià)格已經(jīng)上漲到 513 美元。國際磷肥價(jià)格已經(jīng)超過國內(nèi)市場價(jià)，國內(nèi)磷肥企業(yè)的競爭優(yōu)勢顯現(xiàn)（目前百川資訊統(tǒng)計(jì)的國內(nèi) FOB 價(jià)格為 440-445 美元/噸，與其它地區(qū)相比具有價(jià)格優(yōu)勢）。

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厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)北美的影響低于預(yù)期，北美需求旺盛：美國對(duì)于磷肥資源的限制政策仍在收緊，因此美國海灣 FOB 價(jià)格 510-513 美元/噸，顯著高于其內(nèi)銷價(jià)格 440-445 美元/噸，這帶動(dòng)了全球磷肥市場的上漲。

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印度作為需求大國，預(yù)計(jì)下半年將大量采購中國貨源：今年至今一銨的出口同比增長200%，二銨出口增長 150%。隨著印度秋種季的到來，印度對(duì)磷肥需求的壓力越來越大。而且磷肥是農(nóng)田必須用的肥料品種，需求剛性，雖然印度對(duì)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼有所下降，但歷史上印度的補(bǔ)貼發(fā)放拖欠很多，所以預(yù)計(jì)今年的需求不會(huì)比往年縮減。由于中國距離印度較近，且目前國內(nèi)磷肥價(jià)格低于國際價(jià)格，預(yù)計(jì)印度 300 萬噸需求中會(huì)有 6-7 成以上直接采購自中國，進(jìn)一步拉動(dòng)了國內(nèi)磷肥需求增速。

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經(jīng)歷 13 年出口的慘淡和行業(yè)虧損后，行業(yè)庫存水平低。由于印度市場去年受到盧比貶值及補(bǔ)貼不足的影響，去年印度進(jìn)口量較低并加劇了 13 年中國磷肥行業(yè)的低迷。上半年國內(nèi)磷肥主要供應(yīng)內(nèi)需，許多港口庫存量都不足一個(gè)月，低于歷史平均水平，因此出口的大幅放量造成國內(nèi)磷肥相對(duì)緊缺的局面。此外，臺(tái)風(fēng)亞馬遜前兩周襲擊了防城港和北海港港口，導(dǎo)致有 20-30 萬噸磷肥受損，進(jìn)一步加劇了市場供給的緊張。

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磷酸二銨開工率已經(jīng)接近80%，關(guān)稅下調(diào)增強(qiáng)中國磷銨出口競爭力：目前磷酸二銨的開工率約在 75%-80%，一銨開工率略低，考慮到大約有 10%左右的小磷肥廠長期關(guān)停產(chǎn)能或已逐步退出，因此我們判斷實(shí)際開工率可能更高。13 年淡季關(guān)稅為 122.5 元/噸，而 14 年淡季關(guān)稅調(diào)整為固定 50 元/噸；13 年旺季關(guān)稅為 80%，以 64%二銨離岸價(jià) 2450來計(jì)算，去年的出口關(guān)稅高達(dá)1960 元/噸，而 14 年旺季關(guān)稅則下調(diào)至 15%另加 50 元/噸，關(guān)稅為 417.5 元/噸。出口關(guān)稅下調(diào)大幅增強(qiáng)了中國磷肥出口的競爭力。

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磷肥觸底逐步改善的趨勢已經(jīng)展開，復(fù)合肥銷量及單價(jià)的拐點(diǎn)已現(xiàn)，建議投資者關(guān)注：需求端依靠國內(nèi)穩(wěn)定增長及出口的大幅提升，供給端未來 2 年擴(kuò)產(chǎn)稀少（僅有 2-3%），因此我們判斷磷肥行業(yè)已逐步在去年下半年至今年上半年見底，后續(xù)跟隨需求的增長而逐步好轉(zhuǎn)，短期看下半年出口量及秋季用肥下的價(jià)格走高，中長期看供需修復(fù)下的景氣回升。